瑞银资产管理夏昆：一赚企业创造的钱 二赚市场波动的钱

原标题：瑞银资产管理夏昆：一赚企业创造的钱 二赚市场波动的钱

　　2020年临近尾声，回顾这一年，海内外市场跌宕起伏。那么，当前应该采取什么样的投资策略？哪些领域最具投资机会？如何筛选优秀的基金管理人从而获取超额收益？针对这些问题，瑞银资产管理对冲基金解决方案(HFS)执行董事、FOF产品基金经理夏昆一一给予了解答。

　　主要看好两类投资机会

　　今年以来，瑞银HFS在对冲基金方面主要看好两类投资机会。一是选股，这类主要是股票多空策略，即做多股票、做空股票或指数，赚取的是基本面选股的钱。“我们会凭借在投管理人较强的基本面研究能力，筛选出业绩持续增长的优质标的，和它们一起成长，也就是赚企业创造的钱。在A股市场中，相较于一些系统性投资机会，细分行业或个股层面的阿尔法机会更有吸引力，且更具确定性。” 夏昆说。

　　从较长期的维度来看，瑞银HFS认为，市场将会维持低通胀、低利率环境，固定收益类产品的收益率逐渐下行，很多传统行业的回报也在下降，而一些新兴高成长行业则会出现“赢家通吃”的特征。不过，这些行业也存在估值偏高的问题。“所以，我认为确定性投资机会将存在于一些具有较高壁垒、持续高增长，且拥有创新能力的资产中。”夏昆表示。

　　在瑞银HFS看来，当前我国经济正在转型升级，很多行业进入比较成熟的阶段，行业格局变化产生的投资机会较多。所以，需要紧密跟踪这些变化，从细分行业和个股层面挖掘投资机会。

　　二是一些交易性策略，赚取市场波动的钱。这类策略受市场流动性和波动影响较大，只有在流动性较为充裕、波动较大且有足够对手方的市场中，才有丰富的交易机会可以捕捉。“波动的市场环境有利于交易型或相对价值策略的发挥，今年以来我们可以看到很多CTA策略只要捕捉到一些中短期或中长期的趋势，就可以在不必承担很高风险的情况下，获取可观的回报。” 夏昆说。

　　筛选具有可持续能力的管理人

　　作为FOF产品基金经理，在当前特殊市场环境中，如何进行资产配置和筛选基金管理人？夏昆表示，对冲基金策略中每种策略所擅长的市场环境不同，比如在一个温和波动、市场风险偏好正常的环境中，股债策略的表现会相对突出。

　　“当市场聚焦个股或细分行业基本面时，具有深度基本面研究能力的管理人往往更有优势。而在受到宏观因素驱动的市场中，所有标的都是同涨同跌，基本面研究能力再强，也难以发挥，这种时候交易性策略可以赚取市场波动的钱。”不过，由于每种策略都有自己擅长的市场环境，将不同策略结合起来，由于其彼此之间相关度不高，可以大大降低组合的波动性，这也是对冲基金FOF的优势所在。

　　在筛选基金管理人方面，夏昆表示，瑞银HFS追求的是收益的质量，即可持续、可复制的投资收益。历史业绩可以作为重要的参考依据，但重点是理解收益和风险的来源。“我们会重点关注基金经理的投资能力和捕捉商业机会的能力是否具有可持续性，也就是在出现适合他们的投资机会或市场机会时，他们能否及时捕捉。相对于传统基金，这一点对于对冲基金更为重要。”

　　夏昆解释称，对冲基金主要获取阿尔法收益，而阿尔法是零和游戏，所以不同基金管理人之间的业绩差异可能不是大年或小年的差别，而是赚钱与亏钱的差别。“从历史数据看，对冲基金业绩离散度比传统股票基金更大，所以评估对冲基金管理人的投资和商业能力非常重要。我们的目标是收益的质量和可持续性。”

　　在组合配置方面，瑞银HFS做到战略配置和战术配置相结合，大致是三比一的关系。战略配置是压舱石，将一些独特的主动收益的来源结合在一起，从而降低组合的回撤和波动性。而战术配置更多的是聚焦一些特定的主题或确定性机会，但这种机会相对稀缺。

（文章来源：上海证券报）