教育行业周报(2021年第13期)：港股学校类公司2020年业绩高增长 “外延扩张红利期+内生稳定增长”的主逻辑不变

原标题：教育行业周报(2021年第13期)：港股学校类公司2020年业绩高增长 “外延扩张红利期+内生稳定增长”的主逻辑不变

　　本周观点

　　港股学校类公司2020 年在内生增长和外延扩张方面均有突出的表现：

　　近两周主要的港股学校类公司均公布了2020 年年报，虽然2020 年有疫情的影响，但大多学校仍保持了高扩张速度和高内生增长。外延扩张方面：天立教育2020 年新开学校8 所学校，异地扩张出具规模，带动收入和经调整净利润同比+41.5%和+43.7%，分别达到12.98 亿元和3.81 亿元。内生增长方面：中国科培收入和经调整净利润分别实现同比+21.4%和+35.3%的高增长，主要得益于广理工学院和肇庆中职在校生总人数41.6%的高增速。华夏视听教育的教育板块2020 年实现收入3.6 亿元，同比+16%，其在校生人数同比+约23%至2020 年末的1.76 万人。

　　高教板块：内生量价齐升+外延并购加速落地：1)需求端长期入学人数有保证：2020 年高等教育毛入学率达到54.5%，而“十四五”期间毛入学率目标须达到60%，近5 年内高等教育的生源供应仍处于上升趋势，2)学费市场化定价，提价有空间：高教逐步实现市场调节价，对于非营利性民办学校收费，具体政策由省级人民政府根据办学成本以及本地公办教育保障程度、民办学校发展情况等因素确定。对于营利性民办学校，具体收费标准由民办学校自主确定。目前广东，四川等地学费已逐步开放，江苏省民办学校学费也将在21 年开放，长期各省民办高校学费提价空间可期。3)中期3-5 年处于并购红利期：民办高校行业集中度低，并购能够更快实现规模扩张，叠加独立学院转设加速增加了与大集团绑定发展的需求，目前是高校并购的黄金窗口期未来3-5 年行业集中度将进一步提升，龙头企业进一步受益。

　　K12 板块：民办学校缓解低线城市优质教育资源稀缺的问题，长期稳定扩张可期：目前我国教育经费中80%以上来源于国家财政性教育经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超90%，地方财政承担的教育投入压力较大，多地面临因无法提供优质教育而导致生源流失的问题，地方引入有丰富办学经验，强师资力量的民办学校与其教育发展建设的初衷有目标一致性。正是基于这一点，天立教育在低线城市自建高质量K12 学校，对当地政府的教育建设有重要意义。

　　我们仍保持“外延扩张红利期+内生稳定增长”的投资逻辑不变，长期看好港股学校类公司：需求端高等教育毛入学率仍有提升空间，高等教育学费市场化定价趋势不变，中期3-5 年内仍是并购红利期。从社会价值来看，民办学校对财政相对紧张，优质教育资源相对欠缺的地方有重要意义。建议持续关注：天立教育、中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培、中国东方教育等。

　　风险提示：并购落地不及预期，新建学校落地不及预期，政策风险等

（文章来源：东吴证券）