注册制加金融改革激活市场 资金涌入致股指飙涨

原标题：注册制加金融改革激活市场 资金涌入致股指飙涨

　　7月初，A股呈现一片热闹景象。上证综指实现7连涨，7日涨幅达15.61%。这期间，深证成指、创业板指也分别上涨14.70%和13.10%。不过，三大股指7月10日集体低开，盘中震荡向下。当日，上证综指收于3383.32点，较前一个交易日下跌1.95%，仅创业板指继续上涨。

　　对于此轮上涨行情，市场较为一致的判断是，A股迎来了结构性牛市。但也有机构认为，虽然近期市场火热，成交量也迅速放大，但客观地看，“大牛市”的基础并没有完全形成。另有专家提醒，指数牛市没有太大悬念，同时机会与风险并存，投资者应谨慎使用杠杆资金，切勿盲目入市。

　　与此同时，上市公司的大股东们开始忙着减持。截至7月7日，沪深两市本月已有近百家上市公司发布了股东拟减持计划，合计拟减持市值达226亿元。计算机、化工、券商等行业的公司股东减持案例较多。此外，国家集成电路产业投资基金股份有限公司、社保基金近期亦有减持动作。

　　改革+经济复苏

　　今年年初，突如其来的新冠肺炎疫情令国内各项生产活动一度停滞。2月底以来，疫情开始在全球范围内蔓延，海外金融市场步入剧烈波动的阶段。而国内由于疫情防控得当，复工复产有序推进，经济恢复势头强劲，A股也表现出较强韧性。

　　春节假期后，A股整体呈现震荡向上趋势，过程不乏曲折。3月中下旬，受外围市场扰动，上证综指一度下探2646点，但随后便不断向2900点攀登。6月1日收盘，上证综指重回2900点；7月1日收盘，指数即重回3000点，并急速站到了3400点的高位。创业板指更是不断创出新高，7月8日，创业板指收于2651.97点。

　　7月6日~7月8日，两市成交额连续3日超1.5万亿元。北上资金也在疯狂买入，根据Wind数据，7月以来，北上资金净买入金额接近550亿元。

　　值得一提的是，前期涨幅相对较小的低估值板块，如大金融等周期板块近日强势补涨，直接推高了本轮行情。但7月10日，大金融板块全面回调。根据Wind数据，券商指数当天下跌2.44%，保险和银行板块则分别下跌4.63%和3.58%。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖在7月7日的研报中分析，目前为止，指数牛市更多是成长、科技与医药暴涨后，投资者畏高，板块轮动到低估值、非常便宜但占综指权重较大的金融周期(金融板块具有周期属性)所致，更像是一轮补涨行情。“如果看成长、科技与医药占据主导位置的创业板，会发现创业板在2019 年初就已经开始了牛市的征程，创业板指从1100 多点，已经上涨超过100%，达到了2500点的高位。”他指出。

　　长城证券分析师汪毅、潘京7月7日撰写的研报提到，国内经济修复的预期不断强化。制造业PMI 连续4 个月站上荣枯线，反映经济基本面持续改善趋势巩固，企业信心持续增强，这为金融、周期板块估值修复奠定了基础。国内生产恢复较强劲，下半年需求仍有待进一步恢复。

　　“金融领域利好政策的不断催化进一步助推大金融板块的上涨，包括商业银行发放券商牌照+混业经营传言、转融通取消保证金提取比例限制、允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等。创业板注册制即将首批上市，注册制‘增量+存量’改革同步推进，叠加其他利好改革政策，有利于大金融板块、尤其是券商板块的行情延续。”上述研报进一步指出。

　　平安基金权益投资总监李化松分析，整体而言，当前A股行情是经济超预期复苏和增量资金入市共同推动的结果。在海外需求修复、政策落地的支持下，市场资金流动性维持合理充裕，经济将延续复苏。国内改革红利的释放叠加基本面的好转、流动性的宽松，决定了A股市场大概率整体上行。

　　他同时提到，A股市场的优质公司相对于国内外其他类型的资产，估值水平更低，成长空间更大，外资配置比例明显偏低。资金持续流入A股的趋势难以逆转，外资和国内机构投资者占比持续提升，A股市场的生态环境也将持续改善，将进入健康持续发展阶段。而中国资产证券化比例及国民投资需求均尚有提高空间，权益市场长期应该处于上升趋势。

　　资金涌入

　　市场沸腾了，牛市真的来了吗？

　　牛散大学堂校长、冠军操盘手导师吴国平向《中国经营报》记者指出，伴随市场制度改革，最近的A股市场迎来了历史上大的转折，呈现出新牛市的特征。

　　“春节期间，全球疫情处于暴发当中，当时我们认为，年初的一轮下跌对A股市场来说是难得的历史机遇，其实到现在市场也呈现出这样一种状态。所以我认为这次的行情不是短期的，而一定是中长期行情。从国内市场牛熊演变的角度看，也到一个新牛市开启的年份。现在无非是确认了这种行情，未来是博弈的格局。”他进一步分析。

　　吴国平还谈到，“注册制背景之下，未来是个股的结构牛市，伴随着指数的牛市，而不是全面牛市。”吴国平分析，因为注册制背景之下，未来会加大退市的力度，包括这波行情上来之后，有很多个股，比如ST个股都是天天跌停，已经出现一种分化的走势。因而，虽然基本能确定未来是指数牛市，我们更需要好好研究板块、行业及个股，以避免踩雷。

　　好买基金研究中心则认为，客观来看，大牛市的基础并没有完全形成，目前基本面虽看到了逐步复苏的迹象，但经济的全面恢复还需要时间来验证，未来基本面依旧有一定的压力，货币政策虽然宽松，但仍未大水漫灌。“当然，站在目前的时点，综合基本面、资金面、情绪面来看，整体A股的中长期配置价值依旧可期。”

　　同时，支持全面牛市观点的专家亦有之。在前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙看来，A股从局部牛市转向全面牛市。他谈到，牛市往往都需要快牛来启动，吸引场外资金入场，如2014年11月大盘开启快速上涨的一段行情吸引了大量的资金入市。“我把牛市开启阶段出现的逼空式上涨当作市场发出的强烈信号，即‘牛出没，注意’，提醒大家牛市来了。”

　　聚鸣投资猜想，从公司的角度看，市场正式进入大众牛市。大众牛市将会体现出回调有限、机会此起彼伏、机构难跑赢散户的几个特征。

　　星石投资认为，成长股的长期牛市正在来临，上半年谈到这个观点，可能大家将信将疑，现在正在变成现实，成长股的涨幅非常快。

　　启林投资认为，后市可能出现两种走向，第一种是大盘股带头继续普涨，全面牛市来临，创业板率先回落，走出类似2014年年底的行情；另一种是风格切换回创业板，市场开启轮动和宽幅震荡。

　　热点逐渐扩散

　　未来一段时间内，还有更多增量资金在路上。近期，多只由明星基金经理掌舵的新发基金募资超百亿元，银行理财也宣称将加大权益仓位，加之外资净流入的长期趋势，各种因素仍在不断推高市场对A股的预期。同时，从机构加仓角度来看，未来市场热点可能会逐渐扩散。

　　有机构人士告诉记者，“大格局是指数牛市的前提下，对于看好的新能源、科创，还有大文化，我们仍在持续加仓，现在我们的仓位也比较重了，至少八九成以上。因为我们是看好未来整体的市场博弈格局，哪怕市场未来会出现动荡，其实也会有局部的机会涌现出来，因为现在资金越来越多地涌入到这个市场，并不会缺乏机会，只是怎么去把握的问题。”

　　泓澄投资表示，近期市场趋势有了较明显的变化，从结构性行情向全市场蔓延，热点开始扩散，赚钱效应明显，新资金不断入场，投资人的热情也不断提高。

　　聚鸣投资则判断，从板块来看，券商和地产的行情大概率是以星期为周期的，不会拖得很长，效率会很高。之后，市场会转向新的热点以及板块。“现在的市场很符合牛市特征，一部分股票先涨，落后的股票也要跟上。底部基本面驱动和具有话题性的股票也会进入较好的阶段。”

　　虽然前景是美好的，但前行路上也会有曲折。吴国平分析，“行情一来就比较快，但这种快的背后会有风险及隐患。毕竟，我们现在处于熊转牛的过程当中，这里面一定还有很多反复和纠结。”他认为，从技术上来说，未来也会有修整需求，甚至阶段性出现反杀，但反杀并不意味着行情结束，只是一种正常的蓄势，以便未来让指数逐渐走出慢牛格局。

　　在吴国平看来，当下，需要警惕的风险如，这波冲得比较急的大金融个股，在未来市场继续演绎的过程当中，会有休整的阶段，因为金融股历来都是周期波动的特性。历史上，大金融板块的波动格局基本上都是从脉冲到回落的过程。

　　“与此同时，纯题材炒作、没有成长性支撑的个股，炒到最后也一定会有风险，包括接下来伴随着中芯国际上市之后，有一些科技股，也会有反杀、回落的风险。因而，市场格局未来将逐渐趋于复杂，但是复杂当中又会有新的力量涌现出来，对冲掉这些风险。”他进一步分析。

　　上述资深操盘手则谈及，“踏空是最大的风险”，此外，“风险在于前些年狂发新股，萝卜快了不洗泥，应防范财务造假与行业预期不佳风险，行业政策及股市相关政策变化的风险。”

　　广发基金价值投资部基金经理、广发消费品精选基金经理李琛则指出，任何行情中，控制风险都是第一位的。“就目前情况而言，我理解未来风险可能来自以下几个方面：一是疫情出现反复，导致全球经济、国内经济的复苏进度低于预期；二是市场流动性出现变化；三是部分股票估值偏高的风险。”

　　“目前来看，这些风险短期内发生的概率非常小。但随着估值高涨，风险增大，对于杠杆，投资者就越要小心。”他补充谈到。